Bản tin SVB Ventures - Số 11
Bản tin SVB Ventures - Số 11
Cập nhật & Nhận định về thị trường
Chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ này?
Nhìn vào lịch sử và dựa vào các cột mốc Bitcoin halving của các chu kỳ trước, thì chúng ta đã đi được 1/3 quãng đường của bull market hiện tại. NẾU lịch sử lặp lại thì đỉnh của chu kỳ này sẽ rơi vào khoảng từ giữa tháng 9/2025 tới giữa tháng 10/2025.
Nhìn vào lịch sử theo năm:
✔ Sóng tăng gần đây gần như được thúc đẩy hoàn toàn bởi dòng tiền và câu chuyện về spot Bitcoin ETF. Khi các điều kiện vĩ mô và chính sách xấu đi, dòng tiền ETF đã chậm lại và thậm chí rút ra khỏi thị trường trong những ngày đầu tháng 5/2024.
✔ ETH không tăng trưởng như kỳ vọng sau Dencun upgrade, nhưng về cơ bản là vẫn là lựa chọn tốt nếu các holders mang đi stake hoặc farm airdrop.
✔ Memecoin tăng trưởng mạnh cùng với Bitcoin, dần được gọi với một tên mới là "culture coin" và khẳng định vị thế là một mảng quan trọng trong thế giới crypto. Bên cạnh đó thì cũng không thể không nhắc tới tệ nạn memecoin lừa đảo mọc lên như nấm ăn theo trend.
✔ Dựa vào các chỉ số social (YouTube view, Google search, Twitter tags, v.v..) và money flow: Các nhà đầu tư nhỏ lẻ (retail investors) vẫn chưa quay lại thị trường nhiều. Họ chỉ quan tâm khi Bitcoin vượt ATH cũ ($69k) nhưng đa số đã vào chậm hoặc chỉ đứng ngoài quan sát đợt biến động của Bitcoin quanh cột mốc duyệt spot ETF.
✔ Sức ép & áp chế từ các cơ quan chức năng tại Mỹ lên thị trường crypto nói chung đang nóng lên:
📍 SEC đang thực hiện một số động thái mạo hiểm và khó hiểu, nhiều người cho rằng đây là nỗ lực gây sợ hãi trên thị trường:
- SEC bắt đầu điều tra ETH (có phải là chứng khoán không) từ tháng 4/2023 nhưng lại lặng lẽ phê duyệt ETH Futures ETF vào tháng 10/2023. Và đến 2/5/2024 thì có thêm nhiều nguồn tin nói về việc SEC chuẩn bị phê duyệt các quỹ ETF đòn bẩy tương lai Ethereum (Leveraged Ethereum (ETH) Futures ETFs).
- Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFTC) đã lâu nay công nhận ETH là một hàng hóa (commodity), không phải chứng khoán. Và thực tế CFTC đã chấp thuận ETH Futures trên sàn giao dịch CME như một hàng hóa.
- SEC muốn phân loại ETH là chứng khoán không chỉ gây ra hỗn loạn và nhầm lẫn trên thị trường, mà còn khiến SEC mâu thuẫn với CFTC và làm mất lòng Quốc hội. Chủ tịch SEC - Gary Gensler luôn né tránh và từ chối trả lời liệu ETH có phải là một loại chứng khoán hay không.
- Ngày 10/4/2024, SEC gửi Wells Notice chuẩn bị khởi kiện Consensys với cáo buộc Metamask đang hoạt động như một đơn vị môi giới chứng khoán. Nhưng đến 25/4, Consensys đã kiện ngược lại với cáo buộc SEC đã dàn dựng một chiến dịch “để giành quyền kiểm soát tương lai của tiền mã hoá” với các hành động thực thi nhằm mục đích điều chỉnh ETH như một chứng khoán, cấu thành hành vi vi phạm “hung hăng và bất hợp pháp” từ SEC.
📍 Bộ Tư Pháp Hoa Kỳ (DOJ) liên tục cáo buộc và truy tố các cá nhân & công ty crypto trong thời gian qua: Binance & founder CZ (vi phạm quy định phòng chống rửa tiền) , KuCoin & 2 co-founders (vi phạm Đạo luật Bảo mật Ngân hàng, không triển khai chương trình Chống rửa tiền, điều hành doanh nghiệp chuyển tiền không có giấy phép), Co-founders của Samourai Wallet , Block (vi phạm tuân thủ tài chính), Roger Ver (trốn thuế)
📍 Ngày 26/4, Cục Điều tra Liên bang Hoa Kỳ (FBI) đã đưa ra cảnh báo cho công dân Mỹ về những rủi ro liên quan đến việc sử dụng các dịch vụ chuyển tiền điện tử chưa đăng ký với những lời lẽ rất gay gắt. Tuyên bố của FBI cũng tiết lộ rằng cơ quan này gần đây đã tiến hành các hoạt động thực thi pháp luật chống lại các dịch vụ tiền điện tử không được cấp phép theo luật liên bang.
📍 Ngày 20/4, Một phiên bản dự thảo của một mẫu đơn khai thuế từ IRS lan truyền nỗi sợ hãi và sự không chắc chắn trong ngành crypto, với các phần của tài liệu khiến một số người tin rằng người dùng DeFi của Mỹ có thể sớm bị yêu cầu báo cáo địa chỉ ví tự quản của họ cho chính phủ liên bang.
📍 Ngày 26/4, Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) – công ty dịch vụ tài chính siêu lớn, cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ cho thị trường tài chính – tuyên bố rằng họ sẽ không phân bổ bất kỳ tài sản thế chấp nào cho các quỹ ETF có tiếp xúc với Bitcoin hoặc tiền điện tử và sẽ không mở rộng các khoản vay dùng nó để làm tài sản đảm bảo. Thông báo này có nghĩa là các quỹ ETF và các công cụ đầu tư tương tự sử dụng Bitcoin hoặc các loại tiền điện tử khác làm tài sản đảm bảo sẽ không được chỉ định làm tài sản thế chấp, dẫn đến việc giảm 100% giá trị tài sản thế chấp của chúng.
Chuyên đề Real World Assets Tokenization
✔ Real World Assets (RWAs) là những loại tài sản ngoài đời thực được token hóa (tokenized) ở dạng token hoặc NFT và có thể được giao dịch on-chain tương tự như BTC hay ETH. Việc mã hoá các tài sản thành token được gọi là Real World Assets Tokenization.
Ví dụ gần gũi nhất của RWAs là các stablecoin như USDT, USDC. Các công ty Tether, Circle thông qua quá trình Real World Assets Tokenization đã mã hóa các tài sản bao gồm tiền mặt USD thành các token trên.
Các tài sản được token hoá có thể là: bất động sản, xe cộ, đồ sưu tầm, đồ trang sức, vàng, bạc, kim cương, bản quyền, bằng phát minh, công ty, thương hiệu, trái phiếu, cổ phiếu, carbon credit, tiền pháp định v.v..
Lợi ích của token hoá RWA
✔ Tăng hiệu quả: Sổ cái của blockchain là nguồn thông tin thật luôn cung cấp dữ liệu chuẩn xác, giúp giảm ma sát trong quá trình đối chiếu sau giao dịch. Thanh toán thời gian thực trên blockchain sẽ loại bỏ nhu cầu thanh toán T+2, vì tài sản có thể được chuyển giao đồng thời với thanh toán.
✔ Giảm chi phí: Các giao thức tự trị tự thực hiện giúp giảm nhu cầu về trung gian. Giúp giảm tới 90% chi phí phát hành trái phiếu khi sử dụng lưu trữ hồ sơ dựa trên blockchain và giảm tới 40% chi phí gây quỹ.
✔ Tăng tính minh bạch: Các blockchain công khai có thể kiểm toán được trong thời gian thực, mở ra khả năng xác minh chất lượng của tài sản thế chấp và rủi ro hệ thống. Tranh chấp xung quanh việc lưu giữ hồ sơ cũng có thể được giảm thiểu thông qua bảng điều khiển công khai hiển thị hoạt động trên chuỗi.
✔ Tuân thủ tự động (Built-in Compliance): Bộ quy tắc tuân thủ phức tạp có thể được lập trình trực tiếp vào token và app. Các công cụ KYC bảo vệ quyền riêng tư có thể được triển khai để bảo vệ quyền riêng tư của người dùng trong khi vẫn tuân thủ các quy định liên quan.
✔ Tăng tính thanh khoản: Token hóa tài sản trong thị trường tư nhân (ví dụ: cổ phiếu trước IPO, bất động sản, tín dụng carbon) làm tăng khả năng tiếp cận của các thị trường kém thanh khoản —một thị trường có tài sản phần lớn không thể tiếp cận, trị giá hàng nghìn tỷ $.
✔ Đổi mới sáng tạo: Với các tài sản và logic ứng dụng tồn tại trong một lớp thanh toán chung, thay vì trong các môi trường đóng, các sản phẩm tài chính hoàn toàn mới có thể được tạo ra. Từ các quỹ bất động sản được phân chia thành các thỏa thuận chia sẻ doanh thu có tính thanh khoản, token hóa làm tăng khả năng xây dựng các sản phẩm mà trước đây không khả thi.
Quy mô thị trường
Token hóa các illiquid assets toàn cầu được ước tính là thị trường trị giá 16 nghìn tỷ USD, ~10% GDP toàn cầu, vào năm 2030 (có thể lên tới 68 nghìn tỷ USD trong điều kiện thuận lợi)
Tiềm năng tài sản được mã hóa khác nhau giữa các quốc gia do sự khác biệt về độ chín của khung pháp lý và quy mô của các loại tài sản
Hệ sinh thái RWA:
Các nhà đầu tư tổ chức đã nhập cuộc sớm:
JP Morgan: “We see many firms entering the space across multiple asset classes including equities, bonds, real estate, commodities and others. For example, J.P. Morgan’s intra-day repo application on Onyx Digital Assets has processed more than $430B of repo transactions since its launch in Nov 2020..”
Thách thức & Rào cản:
Các rào cản về Pháp lý, Địa lý, Lưu ký.. khiến nhà đầu tư tổ chức lẫn cá nhân chưa đủ niềm tin vào sự liên kết và ràng buộc giữa token họ nắm giữ và tài sản thực ngoài đời.
Pháp lý: Mỗi quốc gia có khung pháp lý khác nhau đối với các loại tài sản. Ví dụ khi rao bán 1 ngôi nhà “on-chain”, chủ nhà cần 1 nền tảng để mã hoá chúng dưới dạng NFT. Tuy nhiên, vấn đề pháp lý ở Việt Nam hay nhiều quốc gia hiện tại chưa cho phép điều đó. Việc này thậm chí sẽ phức tạp hơn khi có người ngoại quốc muốn mua ngôi nhà đó theo dạng NFT, nhưng lại không thể do vướng quy định về mua bán và sở hữu đất đai với người nước ngoài. Một số khu vực tài phán như EU, Thụy Sĩ, UK và Nhật, đã đạt được tiến bộ trong việc thiết lập các khuôn khổ tương đối rõ ràng, trong khi các khu vực khác, như Mỹ, phần lớn vẫn đang trong quá trình hoàn thiện.
Quyền (Permissions): Để tuân thủ các quy định tài chính hiện hành và sắp tới xung quanh chuỗi khối công khai (public blockchain) và mã thông báo tài sản, các nhà phát hành token thường phải thêm quyền thông qua việc thực hiện kiểm tra KYC/AML (chẳng hạn như trong quá trình phát hành/mua lại hoặc tại thời điểm chuyển nhượng)—khác với quy định tiêu chuẩn trong DeFi.
.
© SVB Ventures
Singapore . Sydney . Ho Chi Minh City
Nhận xét
Đăng nhận xét